01

最近公布的一月份金融数据，完美实现了开门红。但其中有一项让人感觉蹊跷，就是居民贷款大幅增长。

不管是短期贷款还是中长期贷款，都有可观的增长，具体数据如下：

相比去年一月，居民信贷增长了7229亿元；其中短期贷款增长3187亿元，长期贷款增长4041亿元。

这个增长幅度相当大，而且超出预期。

但在居民贷款大增的同时，企业贷款继续萎缩：同比减少了8200亿。

也正是由于居民贷款的发力，才抹平了企业的萎缩，让整个一月份的社融数据实现了开门红。

各路媒体都在忙着分析开门红，但这事越想越蹊跷。

大家知道，企业贷款一般是用来生产，而居民贷款一般是用来消费或买房子——短期贷款主要对应着消费，中长期贷款（5年以上）对应着房贷。

那么这次居民贷款无论是短期还是中长期都出现了大增，那么也就应该意味着：

大家敢于贷款消费、敢于贷款买房了。

蹊跷之处就在于，这和我们周边的体感温度非常不同。

02

近两年以来，人们的伤痕效应非常明显，一开始是疯狂存钱，居民存款大增，这反映的都是心态上日趋保守。

后面股市和楼市的持续下行，也是人们自发缩表的结果。这些行为的背后，都是为了应对“未来的不确定性”。

而且随着资产价格走低，财富效应减弱，日常消费也就变得更加谨慎了。

这完全可以理解、也符合逻辑。

所以整个2023年的CPI都在持续走低的状态。这是相互印证的。

再从身边的感受来讲，今年春节相比往年，有几个明显的不同之处。

一是短信或微信拜年明显变少了。

以前在除夕和初一这两天，手机都会滴滴滴响个不停，而今年只有为数不多的几条。我自己如此，问别人也是如此，大概能代表一种现象。

那么原因是什么呢？

大概是整个社会的心态悄然发生了转变，从以前那种对未来的憧憬，变成了现在对现实的低头，连祝福语都不知道怎么写了。

写个“龙年发大财”吧，又看不到发财机会，显得虚头巴脑。

写个“龙行龘龘”或“龙年大吉”，重复度又非常高。

干脆，不发了。

二是群里发红包的也断崖式下降。

也不热衷于集五福了，也不热衷于抢红包封面了，何况真金白银地在群里发红包？

显然， 2023年都没怎么赚到钱。

“发什么发啊，我现在只想抢”。

第三个不同之处，烟花爆竹倒是放得很猛。

这个可以有两种解释：

要么确实是消费意愿增强了，要么是一种压抑心态的释放。

我个人更倾向于后者。

如果说是消费意愿增强，和2023年的一切迹象都不匹配。“压抑心态的释放”倒是能正好解释我们前面讲到的社会心态。

炸裂，炸裂，把这一整年的郁闷都炸开，把一整年的晦气都驱散。重整旗鼓迎接来年吧。

03

如果说真的敢于贷款消费了，还必然会反映在对应的数据上，比如社会消费品零售总额、商品房销量等等。

可是社销总额的增长也很一般，一月份的数据还没出来，但十二月的增速是降下来了的。过几天发布一月数据，如果增长可观的话就能对上号了。

但商品房销量数据还在实打实地下降中。

1月份30个大中城市商品房成交面积同比下降4.7%，但居民中长期贷款却同比多增4041 亿，这就对不上号了。

所以不管是从社会心态上分析，还是从对应数据上分析，都不太支持“居民贷款增长是用来消费”这一结论。

蹊跷之处就在这里。

既然不是用来消费，那会用来干什么呢？

我个人的一个猜想是：

用来周转。

伤痕效应初始阶段，大家还有积蓄，便拼命地去杠杆，多存款、少贷款。但到了后期阶段，实际收入无法支撑原来的负债的时候，就只能增加贷款用来周转。

不周转就肠梗阻了啊。

尤其是叠加降息和春节因素，在一定程度上刺激了贷款需求，这才看到了“开门红”。

04

当然，对于一月份的社融数据，我整体还是偏乐观的。

其中一个好兆头是M1增速出现了跳升。

1月末狭义货币(M1)余额69.42万亿元，同比增长5.9%。这个增速创下了11个月以来的新高。

M1基本可以理解为活期存款， M2可以理解为活期+定期存款。以前都是M2增速比较高， M1非常低，由此出现了巨大的剪刀差，这表明资金的活化程度很低，也就是大家有了钱之后都存定期了，而没有用于流通、购买等等活动，这是经济活性低。

今年1月M1余额增加较多，跟春节因素有关，但关系不大。因为去年1月也有春节，而这是同比数据。

总之，这表明经济活力有抬头的迹象。

是个好现象。

如果未来能够持续，那就说明金融市场和经济周期要开始拐头了。

展望2024年的话，我曾说过会有较大级别的行情，现在依然维持这个判断。