2024开年，伴随着品牌柜台金价冲向600元+/克，黄金珠宝品牌也开始新一轮IPO冲刺。

继1月19日，中国证监会网站发布关于梦金园境外发行上市备案通知书后，1月30日，珠宝连锁品牌周六福又被传出要赴港上市，并表示可能会集资数亿美元，估值或超100亿元。

加上去年11月10日在港交所披露IPO招股书的老铺黄金，可谓三家金店齐聚港交所门前。更有意思的是，这三家企业都曾踏上A股IPO征途，但均铩羽而归。

此次乘着黄金消费热的大势，先后启动弃A赴港的他们，又能否圆梦呢？

“买金热”催生IPO潮，这回轮到年轻人拱赛道

事实上，这波IPO还得从行情谈起。

一直以来，A股和港股都不乏高知名度的黄金珠宝品牌，如周大福、老凤祥、周大生、中国黄金、老庙黄金（母公司为豫园股份）、六福集团、周生生等。

其中，于1973年香港上市的周生生率先打开了黄金珠宝公司的上市大门，港资品牌更是占据了国内黄金珠宝行业的半壁江山。

随后，老凤祥跟六福分别于1992年和1997年成功IPO，上市时间也相对“随缘”。但2000年之后，黄金珠宝品牌冲击上市的动作则呈现出了随黄金市场波动的周期性。

2009年到2010年，黄金价格最高价从1212美元1盎司上升到1421美元1盎司，涨幅高达16%。彼时不少人为规避经济危机风险，选择购入黄金，各国官方也实施了各种政策，促使金价有了大幅度的上涨。

2011年，金价最高达到了1895美元1盎司，达到了2009年至2018年间的最高峰。受到行情的助推，2010年至2011年间，潮宏基与明牌陆续登陆A股，周大福则在港股上市，迎来了一波IPO上市潮。

时间线拨至2016年后，随着全球及国内均实行了量化宽松政策，国内金价呈现上涨趋势，加之国内消费者们对黄金首饰的个性化需求不断增强，年轻人撑起了金饰的半边天。

据《2021中国黄金珠宝消费调查白皮书》显示，在金店消费群体中，25-35岁的顾客占比75.59%。

有90后消费者表示，近三年自己购买品牌金饰支出已达10万元，含工费在内每克金价从480元/克到目前的660元/克不等。同时，随着金价的持续走高，金饰的消费支出在她看来，保值+投资的属性也随之增强，提高了她的消费动力。

真可谓“买涨不买跌”。

新一波买金热的行情也让黄金珠宝玩家们的业绩水涨船高。以周大福为例，其2021财年营收跟核心业务营运利润实现了23.6%和51.7%的双增长，股价也在经历了2020年的业绩低谷后，触底反弹，从5港元一路上涨至16港元，市值超1600亿港元创下新高。

行业回暖，也让一众玩家又发起了对资本市场的冲击，中国黄金、曼卡龙在2021年接力上市。

其中，中国黄金位列第一梯队，体量仅次于周大福，2021年营收超过500亿元。此次赴港IPO的三家，也曾在A股征途上跟前者同台竞技，但“不幸”被拒之门外。

2021年10月底，向深交所冲击的梦金园首发上会被暂缓表决，1个月之后再度上会，正式被否。再到老铺黄金，原计划2021年4月首发上会，不曾想上会前一天被取消审核，同年7月卷土重来，正式被拒。

周六福的A股上市之路也三战三败，经历了2019年、2020年、2022年的三次递表，最终于去年11月主动撤回IPO申请，宣告终止。

这才有了当下金价维持高位、A股IPO阶段性收紧后，三家共闯港交所的一幕。

三家一年卖出200亿，资本“突击”Pre-IPO轮

虽然在A股冲击上，三家有点失意，但市场表现并不俗。

其中，梦金园为三者体量之最，定位于黄金珠宝首饰原创品牌制造商，规模可能仅次于老凤祥、中国黄金、周大福以及拥有老庙和亚一等多个黄金珠宝品牌的豫园股份。

2020年至2022年，梦金园总营收超百亿规模，分别为108.34亿元、168.71亿元和157.24亿元。

周六福虽然营收规模稍显逊色，但却增长迅猛。2022年，周六福实现总营收31.60亿元，同比增长11.69%，较2016年翻了近6倍。净利润录得5.83亿元，同比提升35.81%，2016-2022年年复合增长率高达39.75%。

“小而美”的老铺黄金更是“古法独美”，凭借29家自营门店撑起了8.96亿元、12.65亿元和12.94亿元的同期营收。

据弗若斯特沙利文报告，2022年在中国所有黄金珠宝品牌中，老铺黄金的单店收入排名第一。2023年上半年，老铺黄金的店均收入已达4480万元。

仅2022年，三家总营收合计就达201.78亿元。以周大生2022全年实现收入111.18亿元来看，三家金店总营收顶“两个”周大生，光是梦金园的营收就已经超周大生2022年总营收41.4%。

金店生意的红火，也吸引了一众机构跑来投。

在梦金园冲刺A股期间，2022年8月，中信证券投资以现金方式按每股12元认缴4166666股股份，成功在IPO前获得1.82%的持股，而2018年投资梦金园的海泰控股以天津海开信创持股4.37%。

周六福也在IPO前引入了外部资本，永诚二号、道阳君瑞、金玉福源、架桥合利、华拓至远等均来押注。

不过，最受关注的还当属资本对老铺黄金的2.25亿元Pre-IPO轮“突击”。

在向港交所递表前三天，老铺黄金完成了上市前的唯一一轮融资，由黑蚁资本领投1.75亿元，豫园股份投资5000万元。这轮增资直接让老铺黄金的估值从5.43亿元增长至52.25亿元，足足增长了8.62倍。

金饰内卷升级，新“卖金”IPO花落谁家？

从盈利上看，梦金园跟周六福更多是靠加盟商赚钱，而老铺黄金赚的是“古法手工工艺”的手工费和品牌溢价。

但就这两块而言，其实都并不算太具备实质的业务壁垒，有着各自“隐秘的角落”。

周六福加盟店业务细分为“产品销售”和“服务费”两类，服务费则再细分为“品牌使用费”和“特许经营费”两项，其中，在服务费中占大头的品牌使用费，指加盟店从外部供应商处采购第三方产品，并使用“周六福”品牌销售，而向公司支付的费用。

这种类贴牌生意，在黄金首饰行业内并不常见，让周六福赚得盆满钵满，也饱受诟病，从此前A股审核意见看，其加盟模式下的收入真实性是IPO失败告终的原因之一。

另一边，一直宣传“古法手工工艺”的老铺黄金在产品生产上却并非是完全自主生产，而是有相当大比例的委外加工，也就意味着“古法工艺”并不具备独特性或者技术壁垒。

而且近年来周大福推出古法“传承”系列，周大生推出生肖、麻将等国潮款式，中国黄金推出“故宫金”系列，都在提高审美价值，适应年轻人的消费偏好与消费习惯，把时尚的设计与传统文化内涵结合提高产品附加值。

这边品牌玩家们都把年轻人作为未来品牌盈利能力所要争夺的腹地，在品牌跟设计上打得火热，但这届年轻人，在购金上早开始货比三家、甚至跑向水贝淘货。小红书也出现了各类水贝买金的攻略，很多年轻人都带着品牌店的款式去定制或者挑同款。

有消费者表示，自己并没有特别高的品牌忠实度，买金饰第一看眼缘，同时会参考小红书上各家品牌类似款式的价格，甚至会跟水贝的比货，最终从价格上、品牌上、工艺上选择自己觉得性价比最高的金饰。

“水贝等市场上的黄金更多是担心含金量不足以及工艺参差不齐，但如果真金+品牌工艺水平，就真的 ‘很香’。”

目前据小红书，相较于商场品牌黄金动辄600元+/克的金价，水贝金饰批发价每克在480元左右，不过一些黄金品牌店也推出“满减”等活动促销，例如黄金首饰每克直减30元、免工费等。

庞大的消费需求之下，伴随着水贝打响价格战，拼品牌、拼工艺、拼设计的金店们能否靠抓住年轻人这波消费潮掀起又一轮IPO，考验内功的时间到了。