星巴克中国业务股权出售的悬念，终于落地。

11月4日，这家全球咖啡巨头正式宣布，与中国另类资产管理公司博裕投资达成战略合作，双方将成立合资企业，共同运营星巴克在中国市场的零售业务。

根据协议，博裕投资将持有合资企业至多60%股权，成为控股方；星巴克保留40%股权，并继续作为星巴克品牌与知识产权的所有者和授权方。

基于约40亿美元（不计现金与债务）的企业价值，博裕获得了相应权益。

而星巴克预计其中国零售业务的总价值将超过130亿美元，这一数字由三部分构成：

包括向博裕出让合资企业控股权益所得、星巴克在合资企业中保留的权益价值，以及未来十年或更长时间内持续支付给星巴克的授权经营收益。

星巴克在中国市场的这次股权变更，标志着其经营模式的重大转变。

从1999年进入中国市场至今，星巴克在中国已经走过了26个年头，开设了近8000家门店。

这次合作并非星巴克首次在华采用合资模式。在进入中国市场的早期阶段，星巴克曾因应当时的外商投资限制，采取特许经营模式，将华北、华东和华南地区的门店经营权分别交由北京美大、台湾统一和香港美心。

直到2005年中国允许外商独资零售后，星巴克才开始逐步收回各地经营权，转向直营模式。

到2017年全资收购与统一在华东的合资企业后，星巴克在中国大陆市场终于实现100%直营。如今，星巴克再次选择合资模式，无疑是对中国市场战略的一次重大调整。

新成立的合资企业将继续以上海为总部，管理并运营星巴克在华门店。双方已明确提出目标：未来将星巴克在中国的门店规模逐步拓展至20000家，这一数字是目前门店数量的两倍以上。

在众多竞购者中，博裕投资最终脱颖而出，成为星巴克中国业务的新掌舵者。这家成立于2011年的中国本土另类资产管理公司，究竟是什么来头呢？

博裕投资是一家深耕中国市场、布局全球的顶级另类资产管理公司，由中国平安集团前总经理张子欣及TPG资本前中国区高管马雪征联合创立。

经过十余年发展，博裕已构建起涵盖私募股权投资、上市公司战略配置、物流仓储与数据中心投资、创业投资、新能源产业平台的多元化投资矩阵。

在消费零售领域，博裕投资积累了丰富的实战经验与资源整合能力。其投资版图覆盖多个国民级品牌，从帮助阿里巴巴完成对雅虎的股份回购计划，到百亿级资金入主“中国店王”北京SKP。

博裕还是蜜雪冰城等国民茶饮咖啡品牌的重要投资方。这种对本土消费市场的深刻理解和丰富的投资经验，正是星巴克所看重的核心能力。

星巴克此次股权变更的背后，是中国咖啡市场格局的深刻变革。近年来，以瑞幸咖啡为代表的平价咖啡品牌迅速崛起，对星巴克的市场地位形成了强烈冲击。

据中国报告大厅发布的研究报告显示，截至2025年第三季度末，中国现磨咖啡市场规模已突破2800亿元，其中平价咖啡赛道增速高达42%。

9.9-16元价格带的产品占据58%的市场份额，4.5-8.8元的入门级产品增速更是达到65%。

这一趋势直接冲击了星巴克所处的30元+高端赛道。2025财年，星巴克中国市场同店销售额下降1%，尽管同店交易量增长4%，但客单价下降5%，第四财季客单价降幅进一步扩大至7%。

从门店数量来看，平价品牌的规模化扩张更为迅猛。截至2025年9月，瑞幸咖啡以27152家的现存门店总数稳居行业第一，仅10月单月就新开1084家门店。

幸运咖门店数也达9000家，库迪咖啡则以6800家紧随其后，头部平价品牌门店总数已远超星巴克。

面对激烈的市场竞争，星巴克早已开始应对。为应对低价竞争，星巴克中国密集推出“三杯49.9元”“单杯7折”等促销活动，外卖平台热饮价格降至20元左右。

在竞争压力下，星巴克中国一直在加速本土化创新与转型。去年上任的星巴克中国首席执行官刘文娟带领团队，推出了一系列针对中国市场的变革措施。

比如扩大了饮品选择，增加更多无糖饮品和符合当地口味的茶类饮品，同时下调了多款饮品的价格，并增加顾客定制订单的选择。

这与美国市场为了提高营运效率而简化菜单的策略，形成鲜明的对比。

星巴克即饮业务也已实现全供应链本地化运营，推出的茉莉拿铁、铁观音乌龙拿铁等茶咖产品广受市场认可。2024财年，其即饮业务实现双位数增长，市场份额稳居行业第二。

此外，星巴克还在中国部分门店开设了免费的“自习室”，以吸引中国消费者回流。这些举措都显示了星巴克对中国市场本地化需求的积极响应。

星巴克与博裕投资携手后，设定的20000家门店目标展现了双方对中国市场的雄心。但要实现这一目标，新合资企业将面临多重挑战。

星巴克咖啡公司董事长兼首席执行官倪睿安（Brian Niccol）表示：“博裕在本地市场的经验与专长，将有力加速星巴克在中国市场、特别是中小城市及新兴区域的拓展。”

这一表述点明了此次合作的核心诉求——借助博裕在下沉市场的渠道资源与运营经验，破解星巴克此前在中小城市布局缓慢的难题。

博裕投资合伙人黄宇铮（Alex Wong）强调：“26年来，星巴克在中国成功塑造了标杆性的高端品牌形象，与中国顾客建立了深厚的情感联结。我们既认同这一品牌的持久生命力，也看到了为中国顾客带来更创新、更本土化体验的巨大机遇。”

合资企业未来将聚焦三大核心方向：一是深化本土化产品创新，结合中国消费者口味偏好与健康需求；二是加速数字化转型，优化线上线下融合的消费体验；三是拓展新兴市场，重点布局中小城市及下沉市场。

这笔交易预计在星巴克2026财年第二季度完成，届时合资企业将正式接手星巴克中国业务的管理与运营。

未来，当消费者手握一杯星巴克咖啡时，杯中的味道或许不会改变，但背后冲泡这杯咖啡的企业，已经悄然更换了配方。