●本周五（4月12日），对通胀的担忧和地缘政治的不确定性打击了投资者情绪，黄金在创2448.8美元新高后大跳水。黄金屡创新高的逻辑何在？这波行情还能持续多久？《每日经济新闻》记者连线光大期货有色研究总监展大鹏。

●近来，科技公司“去英伟达化”加速。4月10日前后，Meta、谷歌接连发布自研芯片。事实上，除此之外，微软、特斯拉和亚马逊也已相继发布能够处理AI任务的定制芯片。英伟达能否捍卫霸主地位？

●“40枚火箭弹”！以色列多次响起防空警报，拜登警告伊朗：不会取得成功；“木头姐”旗下基金投资OpenAI；更多内容，尽在《一周国际财经》。

华尔街激辩黄金见顶了吗？

图片来源：每日经济新闻 资料图

本周五（4月12日），美国股市经历了一场大震动，三大股指全线收跌，道指跌近500点。而前期一路高歌猛进的黄金等贵金属也未能幸免，在创下历史高点后又上演了一波“跳水”行情，可谓真正的“疯狂24小时”。

截至当日收盘，COMEX黄金期货和伦敦现货黄金均较当日高位回落约100美元，回撤幅度接近4%。现货白银较当日高位回落接近2美元，回撤幅度高达约6%。

巨震的背后是对美国通胀持续的担忧以及地缘政治的不确定性，投资者的情绪深受打击。据央视新闻，美国总统拜登4月12日表示，他不想透露安全信息，但预计伊朗“很快”会袭击以色列。拜登同时警告伊朗不要这么做，称美国将帮助以色列进行防御，伊朗不会取得成功。

尽管经历了巨幅波动，但从本周以及4月以来的数据来看，以黄金为首的贵金属仍呈现出上涨趋势。但目睹“涨涨涨”之后，当下投资者心中也不免充满疑问：黄金这波强劲走势还能持续多久，还有没有投资价值？

对此，包括瑞银、花旗和美银等在内的华尔街机构近期也纷纷发表了预期，其中，美银分析师最为乐观，将明年的黄金目标价上调至3000美元/盎司。

而光大期货有色研究总监展大鹏在接受《每日经济新闻》记者采访时表示，“近期黄金市场对利空不敏感，利多则快速上涨，我认为这是市场过热的表现，追高的风险在加大。”

黄金24小时

4月12日，全球市场震动。美股三大股指全线收跌，道指跌近500点，已是连续第五个交易日下跌。截至收盘，道指跌1.24%，标普500指数跌1.46%，纳指跌1.62%。

此前一路猛涨的黄金等贵金属当日也“踩了一脚刹车”，盘中上演“大跳水”行情。COMEX黄金和伦敦现货黄金日内一度分别飙至2448.8美元/盎司和2431.52美元/盎司的历史新高，截至当日收盘，COMEX黄金期货收跌0.53%，报2360.2美元/盎司，伦敦现货黄金收跌1.19%，报2344.25美元/盎司，均较当日高位回落约100美元，回撤幅度接近4%。

图片来源：CNBC

现货白银当日的价格走势亦是如此，日内跌幅达1.65%，报27.97美元/盎司，当日稍早一度达到约29.80美元，高位回落接近2美元，回撤幅度高达约6%。

市场“巨震”的背后是对美国通胀的担忧和地缘政治的不确定性。

地缘政治方面，据央视新闻，美国总统拜登4月12日表示，他不想透露安全信息，但预计伊朗“很快”会袭击以色列。拜登同时警告伊朗不要这么做，称美国将帮助以色列进行防御，伊朗不会取得成功。

同日，美国国家安全委员会发言人约翰·柯比也称，美方认为“伊朗的潜在威胁是真实可信的”，美国正在密切关注。

另据美国福克斯新闻网援引美国防部官员的消息报道，美国正在向中东地区调动“更多资产”，旨在“加强地区威慑力并加强对美军的保护”。

当地时间12日，以色列国防军总参谋长赫齐·哈莱维全面评估了以军应对“所有情况”的准备工作。哈莱维称，以军继续密切监视伊朗和其他战线的情况，同时准备与美军协调合作应对现有和潜在的威胁。他表示，部队随时准备应对任何情况。

而通胀方面，数据显示，美国3月CPI同比增长3.5%，涨幅较2月扩大0.3个百分点，超过市场预期，也是过去6个月来最大涨幅。剔除食品和能源成本的3月核心CPI当月同比增长3.8%，比预期高出0.1个百分点。加之此前公布的强劲的非农就业数据，市场对美联储年内“首降”的预期推迟至了9月，且将年内降息次数从三次减少到两次。

不过，光大期货有色研究总监展大鹏对《每日经济新闻》记者解释说：“美国3月PPI同环比均低于预期，显示美国通胀反弹幅度有限，这也缓解了市场对于美联储降息推迟的忧虑。”

黄金屡屡冲高的逻辑何在？

尽管4月12日贵金属都经历了较大的回撤，但从一周及4月以来的表现看，贵金属的涨势依然不错。Wind数据显示，在4月1日~12日的这12天中，COMEX黄金和伦敦现货黄金均有7天上涨，累计涨幅分别为4.67%和5.01%，而从年初至4月12日，两者分别累计上涨13.92%和13.65%。作为对比，COMEX黄金2023年全年涨幅13.45%；现货黄金2023年全年涨幅13.11%。

图片来源：每经制图

展大鹏对记者分析称，本轮黄金连创历史新高与它的金融属性有关系，一是美联储货币政策从今年开始逐渐转向，市场预期这是另一轮货币宽松的开始，美国实际利率预期会下降，黄金上涨只是在抢跑；二是美国警告伊朗将对以色列反击，加沙冲突有进一步扩散风险。近几年的地缘政治环境复杂多变，这也助推了海外投资者看涨黄金的意愿。

据CNN报道，黄金被认为是一种高弹性的投资，当（美联储）降息时，金价往往会上涨，这是因为金条比债券等资产更具有吸引力。报道同时称，以中国为首的各国央行持续买入也是推动黄金持续上涨的动力之一。各国央行都将黄金视为长期的价值储存手段，以及经济和国际局势不稳定时期的最佳避险资产。

据中国央行上周日（4月7日）公布的数据，中国3月末黄金储备7274万盎司，2月末为7258万盎司，为连续第17个月增持黄金储备。世界黄金协会统计显示，2023年全年，中国央行的净购金量在各国央行中位居全球第一。

除了中国央行外，印度、土耳其等多国的央行近月来也在增加黄金储备。瑞银在4月9日的一份研报中称，在地缘政治不确定性增强的情况下，各国央行可能希望“分散”美元储备，转而购买黄金。

摩根大通在上月的一份研报中进一步指出，未与美国结盟的国家更可能会增加黄金储备以“摆脱美元”，从而减少受到制裁的威胁。

据银河证券研究院，2023 年全球央行增持黄金数量为有史以来的第二高，略低于 2022 年。央行购买黄金已成为推动黄金价格上涨的关键助力，且这种趋势在 2024 年仍在延续。2024 年 1 月全球官方黄金储备增加了 39 吨，是 2023 年 12 月的两倍以上，全球央行已经连续第 8 个月实现黄金净增持。

图片来源：银河证券研究院

华尔街激辩黄金后市，美银最乐观

黄金频频创下历史新高，此时的投资者还能“上车”吗？

以Giovanni Staunovo为首的瑞银分析师团队近日在一份报告中表示，黄金的这波涨势“比我们已经看涨的预期来得更快、更有力”。

Staunovo团队已将其对今年年底金价的预期上调了11%至2500美元/盎司。该团队认为，美联储今年晚些时候的降息，以及对黄金ETF的需求复苏，将再次提振金价。

Staunovo团队认为，一旦美联储今年开始降息，黄金ETF投资者将加入这场“淘金热”，ETF的黄金持有量应该会开始上升，“因为这些买家的行动往往与利率调整更加同步。这甚至可能引发黄金ETF的需求再度上升。”

高盛也将年底前金价的预期从2300美元上调至2700美元/盎司。除了高盛和瑞银，花旗分析师上周晚些时候也上调了黄金目标价，他们对黄金未来三个月的目标价上调了9%至2400美元/盎司。

由分析师Aakash Doshi领导的一个团队表示，“我们认为，2024年下半年黄金平均接近2500美元/盎司的牛市情景的可能性已增加。近几周推动黄金价格创新高的不是长期的需求，也不是对美元走软的回应，但如果美联储选择在6月或7月降息，这可能是黄金的一个重要推动因素。”

美国银行更为乐观，该行认为2025年金价将飙升至3000美元/盎司。除了各国央行的强劲购买外，美国银行预计，一旦美联储开始降息，投资者将重返黄金市场。

图片来源：每经制图 

不过，值得注意的是，世界黄金协会4月9日发布的数据显示，即便金价屡创新高，但3月份全球实物黄金ETF已录得连续第十个月流出，当月净流出8.23亿美元。也就是说，当前黄金价格与黄金ETF规模出现了“背离”。

花旗集团对此解释称，这可能是因为早期进入市场的长期投资者现在正在出售他们的黄金ETF来获利，这也是为什么黄金ETF的净流入量相对较弱。此外，尽管有持续的资金流出，但黄金价格并未受到太大影响，这表明市场上有其他买家在购买这些黄金。

对于黄金未来的走势，展大鹏也对记者发表了自己的看法。他称，“近期黄金市场对利空不敏感，利多则快速上涨，我认为这是市场过热的表现，追高的风险在加大。”

他认为，近期的数据和事件表明金价正逐渐透支降息预期交易，随着降息推迟的确定性增强，黄金短期或在市场情绪推动下虽仍有冲高表现，但中期来看承压回调走势在所难免。

他指出，对于投资者而言，后续需密切关注两个指标，一是美股和比特币等海外金融市场风险资产的走势，若海外风险资产非理性走高，或带动市场风险偏好，乐观情绪下或继续助推黄金市场；二是资金的变化，特别是美国商品期货交易委员会（CFTC）黄金总持仓和非商业多头持仓，金价持续上涨需资金推动，若资金和金价呈现背离，对后市上行空间不利。

英伟达能否捍卫霸主地位？

图片来源：每经记者 郑雨航 摄

在这个由数据和算力驱动的时代，英伟达以其高性能的GPU芯片，几乎垄断了AI芯片市场。而随着AI竞争的加剧，芯片供应的紧缺，包括Meta、谷歌、亚马逊在内的科技巨头开始探索自研芯片。

当地时间4月10日，Meta公布了自主研发芯片MTIA的最新版本。MTIA是Meta专门为AI训练和推理工作设计的定制芯片系列。而前一日，谷歌也宣布推出基于Arm架构的数据中心芯片Axion。

科技巨头投身芯片研发，这背后既有想摆脱供应依赖的考量，也有成本方面的压力。拿英伟达的明星芯片产品H100来说，目前的价格已经飙升至2.5万~3万美元。按照Meta希望年底获得35万块H100的计划，这笔芯片费用最低也要87.5亿美元。

他们的入局是否会动摇英伟达在芯片市场的霸主地位呢？

科技公司上演“去英伟达化”

当地时间4月10日，Meta宣布推出自主研发的最新版本芯片MTIA v2，专为Meta旗下社交软件的排名和推荐系统而设计。早期测试结果显示，与去年5月公布的Meta第一代AI推理加速器MTIA v1相比，最新版本的性能有显著提升，是初代版本的三倍。

而在此前一天，谷歌也宣布推出基于Arm架构的数据中心芯片Axion。据谷歌介绍，Axion芯片的性能比通用ARM芯片高30%，比英特尔生产的当前一代x86芯片高50%，能效高60%。谷歌计划将Axion用于谷歌旗下的多种服务，例如YouTube广告投放、大数据分析等。

事实上，除了Meta和谷歌外，微软、特斯拉和亚马逊也已经相继发布了能够处理AI任务的定制芯片。

而业界也一直有许多关于OpenAI自研AI芯片的猜测，今年1月，彭博社曾援引知情人士表示，OpenAI首席执行官山姆·奥特曼正在谋划用数十亿美元资金建立一所具备一定规模的半导体晶圆厂。

图片来源：每经制图 

市场研究机构CFRA分析师认为，大型科技公司正在面临芯片成本上的压力，需要靠自研芯片来加以缓解。另据《财富》杂志报道，对于拥有资金的大型科技公司来说，自研芯片也有助于减少对英伟达和英特尔等外部芯片生产商的依赖，同时还允许公司根据自己的AI模型定制个性化的硬件。

随着顶流AI工具ChatGPT的发布，生成式AI市场也引发了各大科技公司的竞相追逐，算力则是这一领域蓬勃发展背后的核心引擎。

在这一背景下，作为英伟达旗下A100、H100、A800和H800等高性能GPU芯片也成为了各大AI公司争抢的对象，尤其是H100。去年7月，外媒曾曝出英伟达用于AI计算的 H100 GPU已供不应求。当时英伟达GPU的出货时间长达 11 个月，大多数英伟达客户需要等待将近一年的时间才能拿到订购的GPU。不过，现在的供应瓶颈有所缓解。

而且，这样的“香饽饽”，价格自然也是不低的。据报道，H100的价格目前已经飙升至2.5万~3万美元。

据称，为了构建支持OpenAI项目的超级计算机，微软斥资数亿美元，在Azure云计算平台上将几万个Nvidia A100芯片连接在一起。据估算，即使只维持ChatGPT的基本运作，每年也需要约160亿美元成本。

今年3月，Meta也曾公布其布局AI基础设施的细节和路线图，称计划在今年年底前获得约35万块来自英伟达的H100 GPU，届时公司拥有的算力总和将接近于60万块H100所能提供的算力。即使按照最低售价2.5万美元来计算，这35万块H100的成本也高达约87.5亿美元。

英伟达霸主地位不复存在？

据《纽约时报》，英伟达在去年售出了250万颗芯片，几乎垄断了这个市场。根据研究公司Omdia的数据，英伟达销量占到整个市场的七成以上。受到强劲芯片需求的推动，英伟达去年股价累涨约240%，而从2024年年初至今，其股价累计上涨超83%，周五收盘价报881.86美元/股。

图片来源：谷歌财经

有分析认为，随着科技巨头进军芯片领域，英伟达的主导地位可能会面临威胁。“木头姐”Cathie Wood在最近与《巴伦周刊》的采访中指出，谷歌、亚马逊、微软、特斯拉等竞争对手纷纷亲自下场研发芯片，这将拖累英伟达未来收入增长。

咨询公司Forrester高级分析师Alvin Nguyen则认为，“尽管谷歌、Meta和亚马逊等公司设计的芯片不会像英伟达的顶级产品那样强大，但这可能会让这些公司受益。尤其是，出货等待时间会更短。”

“从Meta的角度来看，这为他们提供了与英伟达讨价还价的筹码。”科技咨询公司Omdia的分析师Edward Wilford也如此说道。“在英伟达之外，他们还有其他选择。”

此外，Nguyen还认为，自研芯片可以更好地适应科技公司的特定AI平台，从而通过消除不必要的功能来提高效率并节省成本。这意味着，尽管英伟达GPU在AI数据中心方面表现出色，但其作为一种通用性硬件，在某些工作负载和某些模型中，效果可能不如定制芯片。

不过，科技公司的AI芯片开发是一个长期过程。Nguyen预计，这些芯片的开发大约需要一年半的时间，之后可能需要几个月的时间才能大规模实施。在可预见的未来，整个AI领域将继续严重依赖英伟达来满足其计算硬件需求。

而且，自研芯片并不意味着科技巨头就可以完全摆脱对英伟达的依赖。

实际上，科技巨头造芯并不是一件新鲜事情，谷歌从2016年起开始推出自研AI张量处理单元，亚马逊云科技在2020年宣布推出用于训练AI模型的自研芯片Trainium，但直至生成式AI爆发的当下，只有英伟达盘踞AI芯片龙头，成为最大的“卖铲人”。

《财富》报道认为，这一方面是由于科技巨头在制造能力上的限制；另一方面，英伟达构建了最大的芯片系统，提供了更高的性能，并且可以与更广泛的软件配合使用。亚马逊芯片业务负责人在接受外媒采访时曾说，“英伟达拥有出色的芯片，更重要的是，他们拥有令人难以置信的生态系统，基于此，让市场接受一种新的芯片是非常有挑战性的。”

研究公司Gartner的数据显示，到2027年，芯片市场预计将增长一倍以上，达到约1400 亿美元。盯上这块蛋糕的不只有AI模型的提供者们，AMD和英特尔等知名芯片制造商也正在加速推出性能更好的AI芯片，挑战英伟达的霸主地位。

英伟达自然也不会坐以待毙。2023年，英伟达推出了自己的云服务，企业可以在该服务中使用其芯片。此外，该公司正在基于芯片业务与云提供商例如 CoreWeave进行合作，以期与亚马逊、谷歌和微软展开竞争。

知情人士：美国观察到伊朗准备了多达100枚巡航导弹

图片来源：央视新闻

据参考消息，美国《华尔街日报》网站4月12日报道，美国迅速将军舰部署到位，以“保护”该地区的以色列和美国军队，希望阻止伊朗可能对以色列发动的“直接攻击”。

据光明网，美国有线电视新闻网最新消息，熟悉美国情报的知情人士透露，美国观察到伊朗准备了多达100枚巡航导弹。

据央视新闻，当地时间4月12日，以色列北部靠近黎巴嫩边境的加利利地区多次响起火箭弹防空警报。

以色列国防军发表声明称，约有40枚火箭弹从黎巴嫩方向射向以色列北部，一些被拦截，其余落在空旷区域，目前没有人员伤亡报告。

同日，以色列国防军总参谋长赫齐·哈莱维全面评估了以军应对“所有情况”的准备工作。他表示，部队随时准备应对任何情况。在完成评估工作后，哈莱维还会见了到访的美国中央司令部司令迈克尔·库里拉。

美国总统拜登4月12日表示，他不想透露安全信息，但预计伊朗“很快”会袭击以色列。拜登同时警告伊朗不要这么做，称美国将帮助以色列进行防御，伊朗不会取得成功。

“木头姐”旗下基金投资OpenAI

图片来源：X 

当地时间4月12日，方舟投资CEO、知名投资人“木头姐”凯西·伍德（Cathie Wood）旗下基金宣布，方舟风险基金已投资ChatGPT、Dall-E和Sora的制造商OpenAI。不过，该基金尚未透露其投资规模。

据外媒报道，方舟投资在当日发给客户的一封电子邮件中表示：“自2024年4月10日起，方舟风险基金已投资于OpenAI……OpenAI正处于AI能力的寒武纪大爆发的前沿。”

截至目前，OpenAI已经筹集了巨额资金，其中大部分来自微软公司，后者已经投入了130亿美元。

此外，据彭博社，马斯克的人工智能初创公司xAI也正在寻求融资30亿至40亿美元。根据发给投资者的材料，这将使该公司的估值达到180亿美元。

摩根大通公布业绩后下跌，戴蒙再度警示风险

图片来源：每经记者 郑雨航 摄

北京时间4月12日（周五）晚间，新一轮美股财报季正式拉开帷幕。

摩根大通报告称Q1的整体营收同比上升8%至425.5亿美元，主要归功于美联储的高利率政策和贷款规模的上升。

但公司股价却在财报发布后出现一轮较为明显的跳水，截至收盘，跌超6%。根据市场的初步评估，引发市场负面反馈的主要是小摩财报中净息差（NII）数据，以及财年费用支出的指引上升。

一季报显示，小摩Q1净息差收入为230.8亿美元，虽然同比上升11%，但在基准利率不变的情况下，净息差却环比缩减了4%。

公司CEO杰米·戴蒙也解释称，主要原因是存款利率的压力，以及存款规模的下降。戴蒙也表示，公司预期NII和贷款损失拨备正常化的趋势都将延续。

戴蒙表示：“许多经济指标仍然处于有利的状态，然而向前看时，我们依然对一系列重大不确定力量保持警戒。”

过去几个月里，戴蒙一直在警告通胀可能比市场预测得更持久，并在本周一的年度股东信中提到，他的公司已经为美国基准利率“降到2%”至“升到8%或更高”做好了准备。

标普全球：重复违约的美国公司比例达2008年以来次高

当地时间4月12日，据彭博社援引标普全球评级（S&P Global Ratings）的一份新报告，重复违约的美国企业比例已达到2008年以来的第二高水平。

该评级公司信用研究和洞察主管Nicole Serino在一份报告中表示，2023年全球违约总额中约有35%是由“再违约”的公司造成的，这一趋势也阻碍了经济复苏。这在一定程度上是因为评级为B-或B-以下的发行人数量有所增加，而这些公司的债务水平很高。

Serino在接受采访时指出，“这些公司的资本结构是在利率较低和预期利率较低的情况下建立的。而现在你看到泡沫正越来越大。”

高于预期的消费者通胀降低了市场对美联储今年降息次数的预期。这种利率长期高企环境将使高杠杆率、高风险的公司——尤其是那些已经违约的公司——处境更加艰难。

日政府或出手干预

图片来源：每经特约记者 郝帅 摄

据共同社4月10日报道，10日在纽约外汇市场上日元对美元汇率暴跌，一度跌至1美元兑153.24日元，触及1990年6月以来的约34年新低。截至发稿，日元对美元汇率为153.28:1。

美国劳工部当天公布的今年3月美国消费价格指数（CPI）同比涨幅高于市场预期，有关美联储很快将降息的预期降温。美国长期利率也大幅走高，刺激了投资者买进美元并抛售日元。

日本财务省副大臣神田真人向媒体表示：“眼下的（汇市）波动很剧烈。”财务大臣铃木俊一称，日本“将不排除考虑所有选项进行妥善应对”，表达了政府和央行不惜购入日元干预汇市的态度。